10月9日，财政部官宣动用5500亿元地方政府债务结存限额，是年内财政稳增长的重要加码举措，也是“929政策”的核心落地内容，核心目标为保障基层运转、稳定基建投资、托底宏观经济。本次政策恰逢2024年“924政策”两周年，新一轮稳增长政策密集落地，政策组合力度空前。
9月末稳增长政策持续发力，形成财政、货币、地产协同发力的格局:9月28日国常会出台增量稳增长政策;9月29日央行落地PSL降息、上调再贷款额度，重点支持新基建、科技创新与民营经济发展;多部门联合推出房贷贴息政策，这也是中央财政首次针对个人商业房贷实施贴息。系列政策接连落地，释放出明确的经济政策底信号，旨在对冲经济下行压力、稳定市场预期、提振市场信心。
一、核心概念:债务结存限额的内涵与剩余空间
债务结存限额指法定债务限额与地方实际债务余额的差额，简单来说，就是政策允许地方举债、但尚未使用的闲置举债额度。该额度主要来源于地方常态化财政收支管理、到期债务偿还盘活的空间，动用该资金无需突破法定债务上限，属于存量额度盘活，不新增债务限额。
从存量空间来看，2025年初地方债务结存总空间约1.16万亿元，本次动用5500亿元，盘活比例达47%，后续仍有充足政策余地。整体债务盘子层面，2025年末地方政府债务限额57.99万亿元，实际余额54.82万亿元，总差额3.16万亿元，扣除2万亿元用于置换存量隐性债务的固定额度后，剩余可灵活动用空间稳定，为后续财政发力预留储备。
二、本次政策工具特点:规模扩容、用途精准、年内见效
债务结存限额盘活并非全新工具，历年均有运用且各有侧重:2022年侧重项目接续建设，2024年侧重补充财力、化解欠款，2025年兼顾大省投资需求，而本次政策针对性更强、落地效率更高，呈现三大核心特点。
一是规模持续扩容，力度逐年升级。本次5500亿元额度较去年增加500亿元，增幅10%，为历年动用规模最高，财政稳增长的加码态势明确。
二是资金用途精准分层，兼顾保基层与稳投资。5500亿元额度明确拆分，3000亿元一般债务结存限额全额下沉县区，专项补充基层财政财力;2500亿元专项债务结存限额专项支持项目建设，较去年同步增加500亿元。
三是聚焦重点领域，保障年内落地见效。专项债额度重点向经济大省倾斜，优先保障在建项目收尾，新建项目集中布局“六张网”核心领域，快速打通资金落地堵点，推动资金尽快转化为实物工程量，确保四季度形成有效投资支撑。
三、政策核心影响:稳基层、托投资、稳预期
从总量来看，本次5500亿元额度占2025年GDP的0.4%、年度一般公共预算支出的1.8%、全年新增政府债券规模的4.6%，整体属于存量额度盘活，并非大水漫灌式增量放水，但结构性与信号意义极强。
1.筑牢基层财政底线，缓解地方收支压力。今年以来土地出让收入大幅下滑，1-8月同比下降28.6%，县级财政承压最为明显。3000亿元下沉县区的资金，专项用于保基本民生、保工资、保运转的刚性支出，可有效规避三大问题:防止基层挤占挪用项目资金、杜绝过头税费征收;避免民生刚性支出挤压有效投资;稳住民生与薪酬底线，夯实内需基本盘。
2.财政货币协同发力，疏通基建投资堵点。今年专项债发行整体提速，10月上旬发行进度达80.9%，但基建投资增速持续回落，1-8月增速转负至-4%，核心瓶颈是优质储备项目不足、存量项目资金配套受限。本次2500亿元专项债额度，可精准解决已审批、仅缺进度款的存量项目资金难题，叠加央行PSL降息扩围、政策性金融工具加持，有效降低项目融资成本。虽受新项目储备制约，增量拉动有限，但对稳定市场预期作用显著。
四、后市展望:四季度基建有望提速，托底全年经济
当前地方财政收支压力持续凸显，1-8月地方财政支出仅增长0.3%，土地收入下滑带动政府性基金预算支出下降11.3%，稳财力、稳投资的必要性持续提升，本次政策落地将有效缓解地方支出约束。
后续稳增长资金储备充足，政策协同性较强。目前年初新增专项债仍有8400亿元未发行，叠加本次2500亿元专项债结存额度，后续可落地发行空间达1.09万亿元。同时央行货币政策持续配合，拓宽“六张网”金融支持范围，财政、货币双向发力，为基建提速提供支撑。
根据《2026年上半年中国财政政策执行情况报告》，下一步财政重点包括支持全方位扩大国内需求、推动科技创新和产业创新、持续保障和改善民生等。“合理加快政府债券发行使用，更好衔接项目实施和债券发行，支持做实做细重点项目前期谋划，紧抓项目实施，尽快形成更多实物工作量”。
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