2023到2026年，军工整个行业经历了一轮内部调整，订单节奏、估值预期、资金偏好都在重新找位置。但最近有几个信号或开始冒头:12月7日第十六届珠海航展开幕，今年恰逢航展创办30周年;2027年建军一百年奋斗目标进入倒计时。
一、航展30周年，首秀装备占10%，海陆空天全域亮相
据央视新闻报道，第十六届珠海航展12月7日到13日举办，首次采用”一展三区”布局，参展装备超过3000件，其中约10%是首展首秀。这个比例在往年是不常见的。
第一是无人与反无。莲洲无人装备展示区将打造无人机与反无体系化展演平台，航天科工要推出升级版反无人机体系，集成近程防空导弹、高炮、微小型导弹、激光等多种对抗手段。
第二是海上装备。本届航展首次拓展海上维度，高栏港展区静态展出现役舰艇，中船集团拟派出含新型500吨级无人舰艇在内的多型水上装备，约150余项展品。第三是航发和民机。
航发集团将展示近90型航空发动机和燃气轮机，近一半为首次公开;商飞带来C919及改型、C909及改型、C929机段，民机还有飞行表演。
目前来看，珠海航展或已从”飞机秀”跃升为海陆空天装备的集中呈现。
二、军贸从1到10，客户和产品结构都在变
世界银行统计的数据来看，中国制造业增加值全球占比约30%，但瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)数据显示中国军贸全球占比只有5%左右。这个差距就是空间。
来源人民日报
据人民日报报道，上届珠海航展签下约2856亿元合作协议，成交飞机1195架。本届超1100家企业参展、3000余件装备，签单有望再创佳绩。但更值得看的是结构性变化。
客户结构在变。中信证券研报数据显示，2019-2023年我国占全球军贸出口总额的5.8%，其中我国武器出口的85%流向亚太国家，9.9%流向非洲国家，2.5%流向中东国家;此外，数据还显示我国军贸出口的接受方大多集中在第三世界国家，2019-2023年，我国军贸出口前五大出口接收国，分别为巴基斯坦(58%)、孟加拉国(10%)、泰国(6%)、阿尔及利亚(3%)和缅甸(2%);其中，巴基斯坦是中国军贸的最大接受国，近10年每年的采购量多超过其他国家，2019-23年，我国军贸出口中近6成销往巴基斯坦。
产品结构也在变。全球军贸最大的蛋糕是飞行器，售价高、溢价高。除了有人战机，无人与反无方向国内已经形成”体系完整、软硬兼备、已具实战化与军贸输出能力”的状态;雷达偏防御属性，或正好契合中东客户保要地、保低空、反隐身、反蜂群的安全刚需。
就军贸未来发展而言，今年或是从”1到10″快速发展期的开头。
三、十年大周期走到新起点，2026-2028或是新三年
申万宏源证券统计的数据显示，军工装备建设以十年为一个大配置周期，十年拆成三段三年:前三年温和增长、中间三年高速放量、最后三年调整休整，叠加五年规划形成中型周期。简单说就是”十年大周期、五年中周期、三年小周期”。
按这个框架，2026到2035年是全新十年军工配置周期，正好衔接”十五五”规划;2026到2028年又是新一轮三年上行周期的起点。历史参照是:2014到2017年通过军改和内部整顿完成行业梳理，2018、2019年就启动了一轮军工牛市。2023到2026年军工又完成了一轮内部调整修复，各项配套改革逐步落地，路径和当年颇为相似。
周期起点的特点是预期先于业绩，估值修复先于利润兑现，中间会反复震荡。主机厂、配套厂、材料厂的节奏也不一样。主机厂看订单节奏，配套厂看产能爬坡，材料厂看国产化率提升。
四、制度与产业双线演进下，当前国防军工行业呈现这几方面亮点
1、“十五五” 规划锚定如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造。
2、据新华社报道，2026年国防预算落地1.94万亿元、同比增长6.9%，资金重点倾斜机械化信息化智能化融合建设，优先保障新域新质作战力量规模化、实战化投入，加快先进装备研制与国防科技创新，军工装备端中长期订单具备刚性增量支撑。
3、地缘环境持续驱动国防开支稳步上行，航空航天、制导弹药、军工电子、战略威慑装备放量;商业航天、低空经济等军民两用赛道打开第二增长曲线，十五五周期军工产业成长确定性增强。
4、全球地缘冲突持续推高海外军备需求，国内军贸从单品输出升级为体系化方案交付，军贸业务具备显著溢价，形成国内列装+海外出口双轮驱动。
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